當地時間 6 月 12 日，SpaceX 在美國納斯達克正式掛牌交易，股票代碼 SPCX，發行價每股 135 美元，通過出售約 5.556 億股籌集 750 億美元。SpaceX 上市首日開盤漲 29%，報美股 174 美元。

該公司的 IPO 規模打破了沙特阿美 2019 年 294 億美元的紀錄。SpaceX 的估值達到 1.77 萬億美元。截至目前，IPO 已吸引超過 2,500 億美元投資者認購需求，超額認購倍數近 4 倍。

作為該公司的創始人兼 CEO，馬斯克在 SpaceX 具有控制權優勢，持有該公司約 42% 普通股，其中包括 12.3% 的 A 類股以及 93.6% 的 B 類股，具有約 82% 投票權。隨著 SpaceX 的上市，馬斯克不僅成為首位萬億美元富翁，SpaceX 公司約 4,400 名持股員工也將升級為百萬富翁。

SpaceX 的主要外部股東包括：彼得蒂爾（Peter Thiel）創立的 Founders Fund、美國私募股權公司 Valor Equity Partners（創始人 Antonio Gracias）、資產管理巨頭 富達投資（Fidelity）以及谷歌（Alphabet）、紅杉資本、Baillie Gifford 等機構。

那么，如何來定義 SpaceX？

自成立以來，SpaceX 在火箭推進、可重復使用運載火箭、載人航天和衛星星座技術方面取得了諸多進展?；鸺炾牫袚巳虼蠖鄶档暮教炱靼l射任務；星鏈（Starlink）是全球發展速度最快的電信網絡；而星艦（Starship）如果能夠大規模應用，將徹底改變從衛星到火星探測等領域的成本格局。

SpaceX 已經不能被簡單地定義為一家火箭公司，如果將 SpaceX 拆開來看，它的業務涵蓋了太空、天基互聯網、手機直連通信與人工智能等領域。它以建造者的角色自主研發從設計、制造、部署到運營的資源整合，演變為 " 太空 + 通信 +AI" 的軟硬件基礎設施平臺。

如今，SpaceX 扮演著多樣化的角色：它既擁有全球最活躍的商業發射體系，運營著規模最大的低軌衛星網絡之一，也是美國國家航空航天局（NASA）重返月球計劃的重要合作伙伴、美國國家安全體系合作密切的商業航天企業之一，還是與 xAI 深度綁定的 AI 基礎設施網絡供應商。

因此，SpaceX 不是太空技術公司，不是衛星互聯網帝國，也不是人工智能實驗室，而是一家橫跨這幾項業務的軌道基礎設施公司。

業務始于火箭，但這只是開端

SpaceX 的成立源于一個核心的問題：為什么去太空這么貴？

當時，作為 PayPal 聯合創始人馬斯克對太空抱有極大的熱情。他想在火星表面建立生命，哪怕是短暫的。通過與相關承包商洽談，他發現以低成本制造著陸器有可行的路徑，但問題是如何將它發射到太空。

為此，他幾次前往俄羅斯試圖計劃購買已退役的洲際彈道導彈，但最終因 " 天價 " 這次合作告吹了。馬斯克發現，實際上火箭本身的原材料成本只占很小比例，那不如改個思路——自己造火箭。

之前曾有人問馬斯克，250 年后你希望如何被世人評價，他在認真思考了幾秒后，這樣說："（我希望后人評價我），馬斯克在推動人類文明進步這件事上，發揮了有益的作用。"

懷揣著這樣的愿景，2002 年 3 月，馬斯克招募了幾位經驗豐富的航天工程師，成立了 SpaceX（太空探索技術公司，Space Exploration Technologies）。公司成立的目標之一，是將進入太空的成本大幅度降低，并提升其可靠性。因此，SpaceX 的第一層就是太空業務。

公司最初的發展并不順利，但完成了一系列看似不可能完成的任務。首先，SpaceX 是全球首家開發并發射液體燃料運載火箭的私營公司。2006 年 3 月至 2008 年 8 月，獵鷹 1 號（Falcon 1）火箭在連續三次發射失敗后，公司一度瀕臨破產。幸運的是，2008 年 9 月，第四次發射終于成功進入軌道。

在公司的生死存亡之際，NASA 與 SpaceX 簽訂的訂單無疑是一次 " 回血 " 的機會。2006 年和 2008 年，分別合作了 2.78 億美元（后追加至 3.96 億）的商業補給服務（COTS）和簽訂了 16 億美元的商業補給服務（CRS）貨運合同。正是這兩次合作，將 SpaceX 從破產邊緣拉了回來。隨后，SpaceX 將這筆資金繼續投入到研發更大的獵鷹 9 號（Falcon 9）火箭和龍 1 號飛船。

2012 年，SpaceX 完成所有 COTS 測試飛行，成為首家成功實現航天器與國際空間站對接的私營企業。與此同時，SpaceX 開始研發使獵鷹 9 號一級火箭可重復使用的硬件，它還是首家成功完成從太空垂直回收的企業。

具體而言，該公司于 2015 年成功實現一級助推器回收，并于 2017 年首次復用軌道級火箭助推器。由三枚獵鷹 9 號助推器組裝而成的獵鷹重型火箭，在歷經十余年的研發后，于 2018 年首飛。2020 年，SpaceX 成為首家將宇航員送入軌道并飛抵國際空間站的私營企業。

截至 2026 年 5 月，獵鷹 9 號火箭已著陸并再次飛行近 650 次。僅 2025 年全年的軌道發射次數就多達 125 次，占目前全球軌道發射總數的約 51%，占美國軌道發射總數的約 85%，2025 年平均每周發射超過 3 次。

火箭業務是 SpaceX 的起點，但并不是所有。

Starlink：SpaceX 真正的現金機器

SpaceX 的第二層是通信。截至 2026 年 3 月 31 日，SpaceX 已在近地軌道部署了約 9,600 顆星鏈寬帶及移動通信衛星，為 1,030 萬星鏈訂閱用戶提供網絡服務，同比增長超過 100%。它所覆蓋的用戶數量超過 30 億，分布在 164 個國家、地區及其他市場，這批衛星數量占全球所有在軌可機動衛星總量的 75%。

SpaceX 計劃在 2026 年下半年，通過星艦火箭部署新一代 V3 衛星。單顆 V3 衛星下行帶寬可達 1 太比特每秒。單次星艦發射最多可將 60 顆 V3 衛星送入近地軌道，相較獵鷹 9 號火箭，單次發射部署的總容量有望提升 20 倍。SpaceX 在 IPO 路演中描述了一個可期待的未來：有可能僅通過 20 次星艦發射，就可實現每年 PB 級的網絡容量。

2024 年 1 月，SpaceX 開始部署具備衛星直連手機功能的專用衛星組成的星鏈移動通信星座，大幅減少了全球范圍內的移動信號盲區。截至 2026 年 3 月 31 日，包含約 650 顆第一代移動通信衛星的星鏈專用星座，已在約 30 個國家為近 740 萬臺獨立終端設備，提供衛星移動通信數據、網絡語音及短信服務。

從公開的財務數據來看，SpaceX 在 2025 年總營收達 186.74 億美元，其中星鏈營收 113.87 億美元（占比 61%）、息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）率 63%，空間發射等業務營收 40 億美元（占比 21%），人工智能營收 32 億美元（占比 17%）。

截至 2026 年第一季度，星鏈每季度營收達 32.6 億美元，每三個月實現 11.9 億美元的營業利潤。可以看到的是，星鏈是為 SpaceX 提供穩定現金流的出口。據專業人士預測，SpaceX 在 2026 年的營收有可能在 220 億至 240 億美元之間。未來，如果在星鏈業務繼續提升營收，需要將星艦的部署成本進一步壓低。

既然有充足的現金流，那么為何馬斯克選擇讓 SpaceX 在此時上市？隨著星艦即將邁向全復用時代，Starlinks 也需要重新規劃自身的計劃。過去 8 年間，SpaceX 發射了 1 萬顆星鏈衛星，但它對未來的規劃是將發射數量提升到 10 萬顆 V3 衛星。

此外，發射計劃還包括 AI 算力衛星。2026 年 1 月，SpaceX 已向聯邦通信委員會（FCC）提交了部署最多 100 萬顆軌道 AI 數據中心衛星的申請。

如果說傳統的航天公司的業務模式是賣火箭，那么 SpaceX 試圖建立的新邏輯是，建立起進入軌道的能力。二者的區別在于，前者是賣工具的 " 一錘子買賣 "，后者則是持續控制發射入口的服務，這種業務模式也為后續星鏈部署、國防任務合作和星艦驗證打下了堅實的基礎。

從 SpaceX 提交的 S-1 招股書中，有一個不容忽視的數字：該公司在 2025 年的全年凈虧損達 49.37 億美元。SpaceX 的三層分別是太空、通信和 AI，如果說太空業務提供的是工程基礎能力，通信提供了穩定的現金流支持，那么作為第三層的 AI 則是最不穩定的部分。作為更遠期賭注的軌道數據中心，很可能幾乎不盈利。

從這些情況綜合來看，盡管過去現金流充裕但如果將目光聚焦于未來，那么資金可能成為制約公司發展的瓶頸，也就不難理解這家公司為什么要在此時上市了。

火箭是 SpaceX 業務的開端，但隨著公司的發展，它的商業版圖也在慢慢變化。當獵鷹 9 號把衛星送上天時，SpaceX 出售的是一次性交付型服務；而當 Starlink 開始收費時，SpaceX 相當于開始擁有了持續的網絡運營能力。SpaceX 的網絡效應，是一種正向循環：隨著用戶增多，衛星覆蓋的范圍越廣，進而形成更穩定的服務，再促進形成更快的用戶增長，而這些因素可能促進其形成一種飛輪效應。

這也是越來越多的分析師認為，SpaceX 估值的核心來源已經從發射業務轉向基礎設施運營的原因之一。軌道上的衛星網絡，正在成為 SpaceX 堅實的底盤。

Starship：燒錢背后，是一場成本革命

每次星艦爆炸輿論場都是一片嘩然，有人說馬斯克在燒錢，有人說這是必繳的學費。其實，真正值得關注的問題是為什么 SpaceX 愿意一次又一次點燃這枚人類歷史上最大的火箭，而背后的答案便藏在發射成本里。

此前，獵鷹 9 號已經做到了行業最低，每一次發射大約花費 6,000 萬到 7,000 萬美元。但是，星艦的目標是把每公斤載荷的運輸成本壓到幾百美元級別，核心做法便是完全復用。

具體來說，獵鷹 9 號的二級火箭目前還不能回收，星艦從第一級到第二級到整流罩也全部能夠重復使用。一趟航班飛完，只需加注燃料就能再飛一趟，等于讓火箭變成了飛機，發射過程只需要支付油費和折舊費。

這個流程一旦跑通了，整個太空產業的成本結構將會被重構。之前送一顆通信衛星上天要幾億美元，未來可能只要幾千萬美元。以前在軌道上建設一座工廠是天方夜譚，未來會變成一筆算得過賬的投資。

星艦的火星夢想看似遙遠，但其實近在眼前的生意已經擺在那里。那就是把幾百公斤的載荷送到月球表面，把幾十噸的貨物運送到近地軌道，并且這些都是已經簽了合同的真實需求。

事實上，太空物流和地面物流很像，誰掌握了運輸網絡，誰就掌握了定價權。SpaceX 眼下已經把持了美國本土絕大部分的商業發射市場。星鏈的持續部署需要高頻次的發射，NASA 的月球計劃依賴于星艦的運力，五角大樓的軍用衛星亦離不開獵鷹火箭。這讓 SpaceX 正在從一家發射服務商轉型為軌道物流平臺。

近年來，太空數據中心成為一個被頻繁討論的方向。當前，地面數據中心的電力成本和散熱壓力越來越大，假如放到軌道上，太陽能是取之不盡的，真空環境更是天然有利于散熱，并且還靠近衛星數據源。但是把服務器運上去并不現實，單公斤幾萬美元的運輸成本根本不劃算。而星艦把成本降下來之后，在軌數據處理的商業模型就有可能變得成立。

月球能源運輸也是同樣的道理，月球南極的水冰可以實現電解制氫制氧，氫氧燃料則是深空探測的理想能源。但是前提是先把開采設備、運輸工具、儲罐和管道都給送上去。假如沒有低成本的運輸能力，月球資源的利用就永遠停留在 PPT 階段。目前，SpaceX 正在做的就是把這個前置條件從不可能變成可能，這也是 NASA 和五角大樓為什么越來越依賴 SpaceX 的原因。

回到十幾年前，那時 SpaceX 還是一家被傳統航天巨頭看不起的野路子公司，獵鷹一號三次發射失敗更是差一點把公司拖垮。而如今這家公司成了 NASA 和五角大樓最可靠的承運人，無論是國際空間站的補給、還是宇航員的運送、亦或是國防部的機密衛星全都在用獵鷹 9 號。

轉變的原因其實很簡單，SpaceX 做到了兩個傳統航天巨頭沒有做到的事：首先是價格透明，一份發射合同多少錢清清楚楚，沒有成本加成合同的灰色操作；其次是響應速度，傳統承包商制造一枚火箭要好幾年，SpaceX 從接到任務到發射只需要幾個月。對于五角大樓來說它在乎的不是省不省錢，更在乎的是可靠性、可預測性和靈活性，而 SpaceX 恰好同時滿足了這三個需求。

NASA 的處境其實要更復雜，載人登月計劃阿爾忒彌斯的核心運力便是星艦，月球空間站門戶的補給運輸也得靠獵鷹重型。這樣一來，NASA 變成了 SpaceX 的頭部客戶，與此同時也變成了它的技術驗證伙伴。整體來看，SpaceX 已經從當年的年輕挑戰者成長為了美國國家航天能力的一部分，而在 IPO 之后這種綁定關系只會變得越來越深。

xAI：從軌道運力到太空算力，補上最后一塊拼圖

此前，馬斯克的商業版圖里一直缺了一塊拼圖。特斯拉做車、做能源、做自動駕駛，SpaceX 做火箭、做衛星、做太空運輸X 做社交平臺。但是這些都缺少一個共同的大腦，而 xAI 的出現補上了這個缺口。

2026 年 2 月，SpaceX 以全股票交易的方式收購了 xAI，后者是 Grok 和 X（前身為 Twitter）的母公司。當時，SpaceX 的估值為 1 萬億美元，xAI 的估值為 2,500 億美元。這次下注也讓 SpaceX 的價值躍升到一個新的高度，合并后的公司一夜之間成為全球市值最高的私營公司。

xAI 做的是大模型和 AGI，它的訓練數據來自 X 平臺的海量用戶交互、特斯拉車隊的真實路況視頻、星鏈網絡傳輸的全球流量等。那么，其推理算力部署在哪里？

地面的數據中心是不夠用的，而軌道上的邊緣計算節點則可能是更優解。也就是說，SpaceX 負責把服務器送上去，xAI 負責讓服務器跑起來，借此形成了一個太空算力的閉環。

綜合來看，Starlink 負責提供全球通信覆蓋，特斯拉負責提供地面終端和能源管理，xAI 負責提供智能決策和數據處理，也許馬斯克正在復制的是當年洛克菲勒的標準石油。當年，標準石油壟斷了煉油、運輸、銷售的全鏈條，而馬斯克想要的是從軌道運力到衛星通信到 AI 算力的垂直整合。

IPO 之后，押注萬億級軌道經濟

當華爾街給 SpaceX 定價，其實也是在為未來二十年的軌道經濟定價。要知道，誰能控制近地軌道，誰就控制了全球通信、地球觀測、太空制造和深空探測的入口，而 SpaceX 正在成為這個入口的唯一運營商。

當然，我們都很清楚這次 IPO 只是一個開始，但這也是資本市場第一次開始認真定價一種新型基礎設施，它的名字就叫地球軌道，而 SpaceX 的真正賭注才剛開始翻開第一頁。

參考資料：

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1181412/000162828026036936/spaceexplorationtechnologi.htm

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1181412/000162828026040364/spaceexplorationtechnologib.htm

https://en.wikipedia.org/wiki/SpaceX#cite_note-8

https://web.archive.org/web/20170223105751/http://www.airspacemag.com/space/is-spacex-changing-the-rocket-equation-132285884/?no-ist

https://www.indmoney.com/blog/us-stocks/spacex-ipo-2026-valuation-elon-musk-net-worth-xai-risks

運營 / 排版：何晨龍

注：封面 / 首圖由 AI 輔助生成